A股分红回购总额超2.1万亿背后：注销式回购升温与险资加仓高股息龙头
2026年10月19日，证监会主席吴清在金融街论坛年会上披露了一组引人注目的数据：A股上市公司年内分红与回购金额合计达到2.1万亿元，这一数字是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍。资本市场"重融资"向"重回报"的转向，正以真金白银的方式体现在上市公司的账本上。
Choice数据显示，以股权登记日为统计口径，截至11月11日，年内实施现金分红的A股公司达到3713家，合计金额约2.29万亿元。传统高股息行业依然是绝对主力——工商银行（601398.SH/01398.HK）年内现金分红1140.50亿元，中国移动（600941.SH/00941.HK）达1021.65亿元，中国石油（601857.SH/00857.HK）、农业银行（601288.SH/01288.HK）、中国海油（600938.SH/00883.HK）分别为933.41亿元、908.91亿元和614.11亿元。仅这五家企业，A股现金分红就超过4600亿元，约占同期总量的两成。
一个明显的趋势是，高分红阵营正在扩容。以宁德时代（300750.SZ/03750.HK）为例，这家全球动力和储能电池龙头2025年度现金分红总额达361亿元，占归母净利润的50%，其中315.32亿元在今年落地。7月公司又推出约64.93亿元的中期分红方案，按A股与H股合计，宁德时代今年已实施现金分红约380亿元。公司在2026年半年报中提到，在高强度科技创新驱动业务拓展的同时，通过中期分红提升分红频次和投资者获得感。
分红频次的提升同样值得关注。截至11月11日，848家公司已实施2026年中期分红，金额超5700亿元，约占年内现金分红总额的四分之一，一年多次分红正逐步成为市场常态。
持续加大的分红力度，正在为中长期资金提供更多配置选择。Wind数据显示，截至10月28日晚间，已有292家上市公司前十大流通股东名单中出现险资身影，持仓市值靠前的标的仍以能源、化工、银行等高股息板块为主。
但变化也在发生。中国人寿今年三季度新进了十余家个股，包括宁德时代、中际旭创（300308.SZ/03308.HK）、生益科技（600183.SH）、万华化学（600309.SH）、海尔智家（600690.SH/06690.HK）、紫光股份（000938.SZ）等。这些企业在各自细分领域拥有较强的技术实力和市场地位。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，险资等中长期资金注重长期稳定回报，随着配置比例提升，A股估值逻辑有望进一步向企业盈利质量、现金流及股东回报能力倾斜。
分红热潮的背后，是监管层持续释放的政策信号。2024年4月国务院印发的"新国九条"明确提出，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示，同时推动一年多次分红、预分红、春节前分红，提高现金分红比重。2026年1月1日起施行的新修订《上市公司治理准则》则将投资者回报要求纳入公司治理层面。
监管约束已有落地案例。今年6月，*ST元道（301139.SZ，手机炒股APP原元道通信）因资金账户冻结无法按期完成2025年度权益分派，触及现金分红不达标的其他风险警示情形，自6月29日起被叠加实施其他风险警示。
但高比例分红的合理性同样进入了监管视野。今年8月，浙海德曼（688577.SH）在再融资审核中被上交所问询高比例分红的合理性。2023年至2025年，该公司累计现金分红约1.25亿元，占同期累计归母净利润的118.50%，同时拟定增募资不超过11.67亿元。浙海德曼控股股东及实控人合计控制公司60.93%的股份，公司回应称实控人所得分红主要用于家庭支出、房产购置及投资理财等个人用途。知名财税审专家刘志耕对此提醒，透支式分红可能削弱企业研发与扩张能力，在实控人持股比例较高时还可能成为变相套现渠道，损害中小投资者权益。
除现金分红外，股份回购正成为上市公司回馈股东的另一条路径。Choice数据显示，截至11月11日，年内1256家A股公司实施股份回购，累计金额超1500亿元。其中，回购目的包含股份注销的公司有160家，相关金额超过431亿元。与用于股权激励的回购不同，注销式回购通过永久减少总股本，在盈利不变的前提下增厚每股收益。
回购资金明显向头部集中。京东方A（000725.SZ）以57.28亿元居首，宁德时代53.60亿元、顺丰控股（002352.SZ/06936.HK）44.57亿元、贵州茅台（600519.SH）30亿元紧随其后，四家合计约185.45亿元，占注销式回购总金额的四成以上。
11月12日晚间，京东方A披露回购股份注销完成公告，其约10亿元A股回购涉及的1.91亿股已于11月11日完成注销，总股本从370.44亿股降至368.53亿股。京东方A此前在投资者关系活动中表示，显示行业已进入成熟期，未来资本开支将逐渐减少，公司将持续推进现金分红及股份回购以提升每股收益。
不过，并非所有回购计划都能顺利落地。卓郎智能（600545.SH）2024年7月披露拟出资5000万元至1亿元回购并注销，回购期限延长9个月后，截至今年4月21日仍未实施任何回购。公司解释称，受行业环境影响，外部融资困难，资金需优先保障在手订单履约。刘志耕指出，上市公司应建立动态资金预算机制，优先保障研发、产能升级等必要支出，在此基础上根据可持续经营现金流合理安排分红与回购。
业内人士普遍认为，上市公司需要根据自身发展阶段制定差异化的股东回报策略，在保障投资者合理回报与企业长远发展之间找到平衡，避免过度迎合市场而透支未来。
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